Investeerder = idiosyncratisch + oncomfortabel

Via een YouTube interview met Howard Marks kwam ik op deze "vergelijking:" Een investeerder moet op een bepaalde manier idiosyncratisch zijn en tegelijkertijd, zal hij zich hiermee oncomfortabel voelen. De sterkte die nodig is om te vermijden dat je anderen volgt omdat je denkt dat anderen een verkeerde afweging maken. Maar dat moet samen gaan met een oncomfortabel gevoel ().

OF...

Als student in Wharton in de jaren zestig stuitte Howard Marks een van de leidende principes van zijn leven - het boeddhistische concept van Mujo. In zijn cursus Japanse studies werd Mujo gedefinieerd als 'het draaien van het wiel van de wet'. De heer Marks legt uit: "Verandering is onvermijdelijk. De enige constante is vergankelijkheid ... we moeten tegemoet komen aan het feit dat het wiel draait en de omgeving verandert." Deze constante flux is niet alleen van toepassing op mensenlevens, maar ook voor economieën en markten. "Het is zeer handig om de wereld cyclisch te beschouwen en te oscillerend in plaats van in een rechte lijn te gaan. Alles is cyclisch."

"U kunt de omgeving niet beheersen," voegt Marks eraan toe. Dus de sleutel is om te herkennen hoe het verandert, accepteert en zo verstandig mogelijk reageert. "Het meest smerigste wat je kunt doen, is denken dat je een meester in het universum bent. We zijn allemaal gewoon kleine radertjes, en het universum zal zonder ons doorgaan. We moeten erin passen en ons aanpassen." Ten tijde van ons interview eind 2014 ziet hij bijvoorbeeld schaarse kansen en buitensporige zelfgenoegzaamheid: "Welke grotere fout zou er kunnen zijn dan te denken dat u veilig een hoog rendement kunt behalen in een wereld met een laag rendement?" Beleggers moeten zich aanpassen door minder risico te nemen en hun verwachtingen te verlagen. Hij citeert een favoriet citaat van Peter Bernstein: "De markt is geen erg meegaande machine; het biedt geen hoog rendement alleen omdat je ze nodig hebt."

Rendement op gebieden zoals noodlijdende schulden en junk -obligaties hebben de heer Marks een fortuin gebracht dat Forbes schat op $ 2 miljard. 

Dit soort rationele, duidelijke analyse heeft de heer Marks goed gediend. Sinds hij in 1995 mede-oprichter was van Oaktree Capital Management, wordt het uitgegroeid tot een alternatieve investeringsbelasting met meer dan $ 90 miljard in beheer. Het geweldige rendement op gebieden zoals noodlijdende schulden en junk -obligaties hebben de heer Marks een fortuin gebracht dat Forbes schat op $ 2 miljard. Zijn appartement in New York kostte $ 52,5 miljoen. Als voorzitter van Oaktree houdt de heer Marks toezicht op zijn beleggingsstrategie en regeert hij als zijn filosoof King. Zijn memo's voor beleggers hebben een toegewijde aanhang verdiend, net als zijn klassieke boek, het belangrijkste: ongewoon gevoel voor de doordachte belegger. Een fan, Warren Buffett, schreef: "Als ik memo's van Howard Marks in mijn mail zie, zijn ze het eerste wat ik open en lees. Ik leer altijd iets, en dat gaat dubbel voor zijn boek."

Zittend tegen de heer Marks in zijn hoekkantoor op de 34e verdieping van een wolkenkrabber in Manhattan, voel je dat je in aanwezigheid van een meest superieure machine bent. Zijn manier is beleefd en aangenaam, maar er is een intellectuele intensiteit en precisie in alles wat hij zegt. Hij is een begaafd geldmaker, maar hij is in de eerste plaats een originele denker die geniet van het uiten van ideeën die anderen niet hebben overwogen.

Een keerpunt in het intellectuele leven van Mr. Marks kwam toen hij hoorde over de efficiënte markthypothese als afgestudeerde student aan de Universiteit van Chicago. Dit leidde tot een "moment van verlichting" - een kapitalistische versie van Zen Satori. Het is moeilijk om koopjes te vinden in een wijdverbreide markt, leerde hij, dus hij zou zich moeten concentreren op minder efficiënte niches waar hard werken en vaardigheden eerder hun vruchten afwerpen. In 1978 lanceerde hij een fonds bij Citibank dat investeerde in junk -obligaties in een tijd waarin de meeste beleggingsbedrijven ze te riskant vonden om te bezitten - een "krachtige vooringenomenheid" die prachtige inefficiënties opleverde. Evenzo creëerden hij en zijn oude zakenpartner, Bruce Karsh, in 1988 een noodlijdend schuldenfonds bij TCW, die profiteerde van de perceptie dat het "beruchte" was om de schuld van failliete bedrijven te kopen.

De heer Marks heeft een talent voor het meten van de crowd psychologie en het aannemen van wat David Swensen ooit 'oncomfortabel idiosyncratische' posities noemde. De heer Marks werd voorzichtig goed voordat de kredietcrisis in 2008 explodeerde en erkende dat er te veel roekeloze deals werden gedaan. Toen Lehman Brothers instortte, schreef hij een memo waarin hij zijn veronderstelling verklaarde dat dit niet "het einde van het financiële systeem" was, maar "gewoon een andere cyclus om van te profiteren." Zoals hij het wrang zei: "Meestal gebeurt het einde van de wereld niet." Oaktree investeerde ongeveer $ 500 miljoen per week toen de markt neerstortte - en een fortuin verdiende terwijl het nieuw leven werd ingeblazen.

Cover_himr. Marks zegt dat hij het niet stressvol vindt om tegen de menigte in te gaan: "Om de persoon te zijn die in 1929 op de uitwisselingsvloer stapt en zegt:" Ik koop, "moet je niet emotioneel zijn." Als ik de tweemaal getrouwde belegger vraag of dit gebrek aan emotie zijn vrouwen gek maakte, antwoordt hij: "Ja, vooral mijn eerste vrouw. Ik denk dat ik er recenter beter werk heb gedaan."

Ondanks al zijn succes is Mr. Marks op hun hoede voor Hubris en wordt herhaaldelijk gesprekken over de behoefte aan nederigheid. Terwijl hij het belang van intelligentie, ijver en doorzettingsvermogen erkent, gelooft hij dat geluk een even cruciale rol in zijn leven heeft gespeeld. Hij ging alleen naar de Universiteit van Chicago omdat Harvard hem verwierp. Hij zou bij Lehman hebben gewerkt, maar de partner die werd toegewezen om hem te informeren dat hij werd aangenomen Een kater en haalde hem niet. Hij beschouwt zelfs zijn geboorte in 1946 als een Amerikaanse babyboomer uit de middenklasse met een hoge I.Q. als bewijs van zijn demografische en genetische geluk. "Ik ben een groot voorstander van willekeur", zegt hij. "Ik loop rond met dit ongelooflijke gevoel dat ik een gelukkige kerel ben." (Idiosyncratic’ Billionaire. The Zen capitalist has made a fortune fishing in less-fished waters, William Green, 06/19/15, https://observer.com/2015/06/howard-marks-the-uncomfortably-idiosyncratic-billionaire/)

-- 

• Eigenaarschap (ownership) of
• Lener (lender) 
• equity heeft geen belofte, upside
• Shape of probability curve is different